招商证券:中国南车(601766)上半年业绩超预期

  • 日期:2008-9-24 11:22:41  来源:证券之星

调整使用募集资金额度在预料之中。由于资本市场的变化,公司在A股计划募集和实际募集资金之间的差额为26亿元,因此调整使用A股募投项目使用募集资金额度在情理之中。根据我们的了解,虽然使用A股募集资金额度有变,但A股募投项目并未改变,资金不足的部分公司将会通过自筹的方式获得,预计是通过银行贷款的方式解决。由于公司调整使用募集资金的原则是“优先安排重点项目和已启动和实施进度快、产生效益早的项目”,公司的财务费用不会在今年增加,但预计明后两年的财务费用会受到影响。

使用A股募集资金补充流动资金有利于降低近期的财务费用。由于公司的主要客户是铁道部及其下属的铁路局,其货款的支付大都在每年的年底完成,因此在货款支付之前公司的经营性现金流往往是负的。公司以往都是通过银行借款来确保公司的流动性,但这会加重公司的利息支出,增加财务费用。募集资金到位后,在确保募投项目正常实施的情况下,公司决定使用部分募集资金补充流动资金,这将减少公司的利息支出,降低公司的财务费用,提高资金的利用效率。

机车业务增长明显。公司上半年机车销售收入为42.45亿元,同比增长48.2%,主要原因是公司的大功率电力机车在第一季度实现交货。目前机车正处于产品级换代的转型期,机车市场将面临快速增长,南车的机车订单额超过200亿元,确保其机车业务在未来几年实现快速增长。

盈利预测,维持“审慎推荐-A”评级。按照15%的实际税率计算,预计08~10年的EPS分别为0.14、0.17、0.20元,给予“审慎推荐-A”的投资评级。

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